Орталық банктер әлемді тұңғиыққа жетелейді

2024 Автор: Seth Attwood | [email protected]. Соңғы өзгертілген: 2023-12-16 16:10

Экономикалық оқулықтарда орталық банк соңғы инстанциядағы несие беруші екені айтылады. Бұл орталық банк (ОБ) қажет болған жағдайда несиелер көмегімен экономикада пайда болған теңгерімсіздіктерді жоюға көмектесе алады: ақшаны енгізу арқылы экономиканы дағдарыстан, банкті банкроттықтан, мемлекетті әдепкіден.

Мысалы, 2007-2009 жылдардағы қаржылық дағдарыс кезінде. Федералды резервтік жүйе (АҚШ Орталық банкі) Уолл-стриттегі, Лондон қаласындағы және континенттік Еуропадағы ең ірі банктерге жалпы сомасы 16 триллион доллардан астам несие (пайызсыз дерлік) берді. долларды құрады. Бұл соңғы онжылдықтың соңындағы АҚШ-тың жылдық ЖІӨ-нен көп. Бұл жағдайда Федералды резервтік жүйе американдық экономиканы емес, өзін, дәлірек айтсақ, оның негізгі акционерлерін құтқарды.

ФРЖ сонымен қатар американдық мемлекетті құтқарады, оған қазынашылық бағалы қағаздарды сатып алу арқылы бюджет тапшылығын (олар жылына 1 триллион долларға жетті) жабу үшін үнемі ақшалай көмек көрсетеді. АҚШ қазынашылық облигацияларын тұрақты сатып алатын басқа елдердің орталық банктері де Америка мемлекетінің «құтқарушысы» ретінде әрекет етеді. Ең ірі шетелдік сатып алушылар Жапония банкі, Қытай Халық банкі, Сауд Арабиясының Орталық банкі және т.б.

2007-2009 жылдардағы дағдарыстан кейін. дамыған деп аталатын елдердің экономикасына бұрынғы қолма-қол ақша құюлары енді жеткіліксіз болды. «Науқасты» қолма-қол ақша инфузиясының «ат дозаларымен» емдеу «сандық азайту» деп аталды. Америка Құрама Штаттарында сандық жеңілдету (QE) емдеу 2008 жылы басталып, 2014 жылдың қазан айында ғана аяқталды. Конституциялық соттың үш бағдарламасын жүзеге асыру нәтижесінде АҚШ экономикасына триллиондаған доллар құйылды: 2007 жылы Федералдық резервтік жүйенің активтері 0,8 триллион деңгейінде болды. долларды құрады, ал 2014 жылдың қазан айында 4,5 трлн. Дегенмен, олардың өмірлік әсері болмады: ақшаның бір бөлігі бірден Америка Құрама Штаттарынан тысқары перспективалы нарықтарға (соның ішінде Ресейге), екінші бөлігі - американдық қаржы нарықтарына кетті. Ал Федералды резерв американдық банктердің баланстарын балласт пен «қоқыстан» тазартып, олардың қолдарын жаңа алыпсатарлыққа босатып, жаңа қаржылық көпіршікті қоздырды. АҚШ балансындағы «қоқыс» жеткілікті: шамамен 1,8 трлн. доллар сапасы нөлге жақын ипотекалық бағалы қағаздарға түседі.

Еуропалық Орталық банк (ECB) COP эстафетасын қабылдады. 2015 жылдың наурызында ол айына 80 миллиард еуро көлеміндегі құнды қағаздарды сатып алуды көздейтін өз бағдарламасын іске қосты. Биыл да бағдарламаны жүзеге асыру жалғасуда. ЕОБ-тың бағалы қағаздарды сатып алу бойынша соңғы эталоны (2017 жылғы маусымның ортасы) – 2,3 трлн. еуро.

Жапонияда KS бағдарламасын жүзеге асыру қарқынды жүріп жатыр: ол Жапония банкінің 80 триллионға сатып алуын қарастырады. иен жыл сайын. Англия банкі мен Швейцарияның Ұлттық банкі де сандық жұмсартуға қатысады. Өткен жазда Ұлыбританиядан ЕО-дан шығу туралы шешім қабылданғаннан кейін Англия Банкі CC бағдарламасын ұзартты және мемлекеттік облигациялар портфелі үшін жоғары эталон белгіледі (435 миллиард фунт).

Нәтижесінде, кейбір орталық банктер барлық басқа компаниялар мен банктерді пигмейлерге ұқсайтын алпауыттарға айналды. Жақында Bloomberg ақпарат агенттігі әлемнің әртүрлі елдерінің Орталық банкінің активтеріне шолу жасады. АҚШ-тың Федералды резервтік жүйесі, ЕОБ, Англия банкі, Жапония банкі және Швейцария Ұлттық банкі ерекше атап өтілген. Осы бестіктің жиынтық активтері әлемдік қаржы дағдарысы қарсаңында (2006 ж.) шамамен 3,5 трлн. долларды құрады, ал 2017 жылдың бірінші тоқсанының қорытындысы бойынша бұл көрсеткіш қазірдің өзінде 14,7 трлн. долларды құрады. Әлемдік экономиканың тоқырауы аясында төрт еседен астам өсім. Орталық банктер көпіршіктер сияқты өсіп жатыр.

Міне, Bloomberg агенттігінің тиісті елдің немесе елдер тобының ЖІӨ-ге қатысты Орталық банк активтерінің құнының он жылдық кезеңде (2007 - 2016) қалай өзгергенін көрсететін бағалаулары (пайызбен): FRS - 5, 8-ден 24, 5-ке дейін; ECB – 9,9-дан 25,0-ге дейін; Англия банкі – 4, 4-тен 22, 6-ға дейін; Жапон банкі - 16, 3-тен 59-ға дейін, 1. Өсу шын мәнінде жарылғыш. Мамандардың айтуынша, «жарылыс» жалғасады. Bloomberg 2017 жылдың бірінші тоқсанында бес активтің 1 триллионға өскенін хабарлады. долларға, ал мамырда тағы 0,5 трлн. долларды құрайды. Бұл сандарды бір жылға экстраполяциялайтын болсақ, 2017 жылы активтердің өсімі 3,5 трлн. Бұған дейін 2016 жылғы өсім рекордтық (1,7 триллион доллар) болды.

Айтпақшы, егер активтермен өлшенетін болса, Федералдық резерв енді әлемдегі ең ірі орталық банк емес. Ең алдымен, ешқандай CC бағдарламаларын қабылдамаған, бірақ халықаралық резервтер түрінде де, қытайлық банктерге берілген несиелер түрінде де өз активтерін мақсатты түрде арттыруды жалғастырып жатқан Қытай Халық банкіне (PBOC) назар аударған жөн..

Келесі күзде АҚШ Федералды резервтік жүйесі KS бағдарламасын тоқтатқанына үш жыл болады. Ал ECB және кейбір басқа орталық банктер ФРЖ-ді қуып жетіп, активтерін арттыруды жалғастыруда. Өткен жылы көшбасшылар тобының келбеті осылай болды (триллион доллар): ҚҰБ – 5,0; ФРЖ - 4, 5; Жапония банкі – 4, 4; ECB - 3, 9.

Біздің бағалауымызша, биылғы жылдың көктемінде ҚРҰБ бірінші орнын сақтап қалды. Бірақ ECB мамырда екінші орынға шықты ($4,60 трлн). ФРЖ мен Жапония банкі үшінші және төртінші орындарды бөлісті - олардың әрқайсысында 4,47 триллион доллар бар. Дегенмен, Жапония банкі KS бағдарламасын жүзеге асыруды жалғастырып жатқанын ескере отырып, ол FRS-ті төртінші орынға итермелеп, үшінші орынға көтерілді деп болжауға болады. Келесі алты Орталық банкке Англия банкі, Швейцарияның Ұлттық банкі, Сауд Арабиясы, Бразилия, Үндістан және Ресей Федерациясының орталық банктері кіреді. Олардың жалпы активтері 3,6 трлн. АҚШ долларын құрады. Блумберг агенттігінің бағалауына енгізілген қалған 107 орталық банк үшін де осындай есеп.

Орталық банктер мемлекеттік борыштық бағалы қағаздар портфелін құрумен ғана шектеліп қоймай, біраз уақыттан бері осы портфельдерге корпоративтік борыштық бағалы қағаздарды орналастыра бастады. Жапон банкі мен Швейцарияның Ұлттық банкі мұны көптен бері жасап келеді. Франция банкінің, Бундесбанктің, еуроаймақтың басқа орталық банктерінің корпоративтік облигацияларынан тартынбаңыз. Өткен маусымда ECB өзінің сандық жұмсарту бағдарламасының бөлігі ретінде Корпоративтік секторды сатып алу бағдарламасын (CSPP) іске қосты. Осы жылдың мамыр айында ЕОБ балансындағы корпоративтік борыштық бағалы қағаздардың көлемі 100 миллиард еуродан асты. ECB портфелінде Deutsche Bahn, Telefonica, BMW, Daimler, ENI, Orange, Air Liquide, Engie, Iberdrola, Total, Enel және т.б. сияқты еуропалық компаниялардың бағалы қағаздары бар. Ағымдағы жылдың маусым айында ECB портфелінде шамамен борыштық бағалы қағаздар болды. 200 еуропалық компания. ECB корпоративтік борыштық бағалы қағаздар портфелін 675 миллиард еуроға жеткізу жоспарын жариялады.

Орталық банктердің портфеліне жататын көптеген корпоративтік борыштық бағалы қағаздардың таза символдық пайыздық мөлшерлемесі, ал кейбірінің тіпті теріс кірістері бар. Маусым айының ортасында ECB ол сатып алған корпоративтік облигациялар бойынша 12% кірістілік нөлден -0,4% аралығында болғанын хабарлады. Яғни, іс жүзінде бизнес субсидиялануда, бұл ДСҰ ережелеріне қайшы келеді. Коммерциялық банктерді несиелеу (қайта қаржыландыру) арқылы бизнесті қолдаудың классикалық схемасының орнына орталық банктің ірі капиталды қолдауының жаңа схемасы құрылуда, олар өз кезегінде экономиканың әртүрлі салаларындағы компанияларды несиелендіруде.

Дегенмен, бұл барлық жаңалықтар емес. Кейбір орталық банктер компаниялардың акцияларын сатып ала бастады. Мұнда тағы да Жапония банкі жетекші болып табылады, оның барлық жетекші жапон корпорацияларында акциялары бар. Еуропада Швейцарияның Ұлттық банкі акцияларға қызығушылық танытуда. ЕОБ-да корпоративтік бағалы қағаздарды сатып алу бағдарламасын кеңейтіп, оған акцияларды қосу керек пе деген сұрақ қызу талқылануда; интуиция маған айтады: олар оны қосады, олар міндетті түрде қосады.

Сонымен, орталық банктердің эволюциясы айқын көрінеді: қарапайым эмиссиялық орталықтардан олар «соңғы инстанциядағы несие берушілерге» айналды, ал ертең олар «соңғы инстанцияның иелеріне», үлкен қаржылық холдингтерге айналады. Олар экономиканы жанама басқарудан (ақша-несие саясаты арқылы) нақты сектордың барлық активтерін тікелей иеленуге көшеді.

Сандық жұмсарту сонымен қатар осы институттардың операциялары бойынша пайыздық мөлшерлемені, кейде тіпті нөлден де төмен түзету болып табылады. ЕОБ депозиттер бойынша теріс пайыздық мөлшерлемені белгіледі. Маусым айында ЕОБ өзінің пайыздық мөлшерлеме саясатын талқылап, депозит мөлшерлемесін минус 0,4% деңгейінде қалдыру туралы шешім қабылдады. Бірқатар белсенді транзакциялар бойынша мөлшерлеме 0% деңгейінде қалды. Федералды резервтік жүйе «минус өміріне» жеткен жоқ, бірақ бұл нұсқа қалады (егер елдегі экономикалық жағдай күрт нашарласа). 2016 жылы Федералдық резервтік кеңесте теріс пайыздық мөлшерлеменің енгізілуі мүмкін деген келеңсіз тақырып талқыланған болатын.

Теріс пайыздық мөлшерлемелерді KS бағдарламаларын ресми түрде жарияламаған кейбір орталық банктер де белгіледі. Мысалы, Швеция мен Данияның Орталық банкі. Англия Банкі сонымен қатар негізгі мөлшерлемені нөлге немесе тіпті минус мәндерге дейін жеткізу мүмкіндігін қарастыруда. Қалай болғанда да, Ұлыбританияның ЕО-дан шығуының жағымсыз салдарын жеңілдету үшін Англия банкі өткен жылдың тамыз айында негізгі мөлшерлемесін 0,5%-дан 0,25%-ға дейін төмендетті.

Олардың мөлшерлемелерін нөлге немесе теріс мәндерге дейін төмендету арқылы орталық банктер барлық қаржы нарықтарына әсер етіп, оларды теріс аумаққа шығарады. Коммерциялық банктердің депозиттері бойынша минус, несиелер бойынша, мемлекеттік және мемлекеттік емес борыштық бағалы қағаздар бойынша минус. Қазір Жапония, Германия, Австрия, Швейцария, Дания, Швеция және т.б мемлекеттік облигациялары теріс кірістілікпен саудаланады. Ал мұндай бағалы қағаздардың барлығы 13 трлн. долларды құрайды, бұл дүниежүзілік қарыз нарығының шамамен үштен бірін құрайды. Теріс пайыздық мөлшерлемелер теріс бағалы қағаздар түрінде орталық банктерге кері бумеранг болып табылады. Нәтижесінде ол бір күні орталық банктерді соңғы инстанциядағы банкротқа айналдыруы мүмкін.

Теріс немесе нөлдік пайыздық мөлшерлемелер, сайып келгенде, пайданың кез келген түрін жояды. Ал бұл жер бетінде бірнеше ғасырлар бойы өмір сүріп келе жатқан және капитализм деп аталатын қоғамдық жүйенің идеологиясына қайшы келеді. Мұндай сәттің басталғаны туралы Карл Маркс осыдан бір жарым ғасыр бұрын «Капиталында» пайда нормасының төмендеуінің заңды тенденциясы туралы айтқан болатын. Осылайша ол нөлге дейін төмендеп, капиталистік дәуірдің аяқталуын білдірді. Әрі қарай не болатынын айту қиын. Маркс социализм туралы айтты, оның басты қағидасы – әлеуметтік теңдік, бірақ «ақша иелері» (орталық банктердің акционерлері немесе Орталық банкті бейресми түрде бақылайтын басқа бенефициарлар) Маркс жазған абстрактілі теңдікті де қалауы екіталай. Олардың жоспарлары капитализмнің қазіргі үлгісінен жаңа құлдық деп атауға болатын жүйеге өтуді қамтиды. Жаңа жүйеде ақша жойылады немесе оның рөлі минималды болады, ол тек «есеп пен бақылау» құралы болады. Мұндай жүйеде «ақша иелері» жаңа құл иелері, қалғандары құлдар болады. Банктер қалады, бірақ олардың жаңа функциялары болады. Айтпақшы, В. Ленин большевиктер банктерді капиталистік кәсіпорындардан «есеп және бақылау» ұйымдарына айналдыру керек деп бірнеше рет айтқан. Бұл жаңа жүйеде орталық банктер де пайдалы болуы мүмкін. Олар орталықтандырылған құлдық басқарудың жоғарғы органдарына айналады. Жаңа қоғамда «социализм» сөзі де қайта жандануы мүмкін, бұл үлкен казарманың (немесе концлагерьдің) барлық тұрғындарының теңдігін білдіретін болады. «Жаңа ғажайып әлемде» банктердің бұл рөлін екі ғасыр бұрын «утопиялық социализмнің» негізін қалаушылардың бірі Сен-Симон айтқан болатын, мен оны қандай да бір себептермен дистопия жанрының негізін қалаушы әкесі деп атағым келеді. сондай-ақ «банктік социализм» идеологиясы.